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供應寬松化工品價格隨需求而動

新聞出處:http://www.chicheroine.com/ ; 發表時間:2012-12-28 15:44:20 
原油

  把握季節性走勢

  2012年原油依舊維持箱體振蕩格局,走勢與品種的季節性規律密切相關。

  供應預測:常規供應充足

  美國能源部預計,2013年歐佩克組織剩余產能重新上升至10年均值上方。非歐佩克國家原油產量大幅增至近6年高點,其中美國頁巖油產量增加貢獻了較大分量,加之北海地區產量下降。北海地區曾是全球重要的原油生產地,挪威一度是全球前三大出口國,近年來該地產量大幅下滑。作為最大的非歐佩克生產國,俄羅斯2012年的產量維持穩定,日產維持在1000萬桶左右。預計2013年整個非歐佩克國家的產量依舊維持高位。

  需求或將平穩

  1.需求依季節性規律波動

  2012年美國石油需求維持低迷態勢。截至11月30日,全年日均油品需求總量為1865萬桶,較經濟運行平穩時的2000—2200萬桶/日仍有較大差價,并低于2011年1920萬桶的日均需求量。其中汽油需求仍有較強的季節性規律,1月份需求見底,之后開始攀升,8月份達到頂點,這與往年的季節性走勢相一致。

  2.中國經濟觸底回升,需求平穩

  2012年中國油品需求增長相對乏力,中國油品需求的增長對于非OECD國家需求增長的貢獻下滑至23%,這既反映了能源間替代導致的結構性因素,也體現了2012年中國經濟增長放緩的周期性因素。隨著支持性政策對經濟增長拉動作用的逐漸顯現,2013年中國經濟將延續2012年第四季度的回升態勢。所對應的中國油品需求也有望進一步回升。

  原油的季節性規律

  在供應充足、需求平穩的大背景下,商品價格的波動與其季節性規律緊密相連。除金融危機期間價格動蕩走勢,通過分析1983—2007年原油價格的季節性特征,我們發現每年3—9月份原油價格上漲,9—11月份原油價格下跌,12月份到次年1月份原油價格偏強。由此來看,原油價格的強弱與其需求的季節性規律相關,每年夏季駕車、發電增加油品消費,每年冬季是取暖用油旺季。在需求較為平穩,供應可以隨需求而定的2013年,投資者更應該把握原油價格的季節性規律制定相應的投資策略。

  后市展望

  供應方面,2013年由頁巖油開采引發的北美原油產量大增將繼續,這將改寫原油市場的供應格局。

  需求方面,2013年全球原油需求維持小幅攀升態勢。2013年美國經濟繼續弱復蘇,美國的油品消費將基本維持平穩,難有較大起色。中國經濟將延續2012年第四季度的回升態勢,所對應的中國油品需求也有望進一步回升。2013年在歐債危機不進一步擴大的前提下,歐洲的原油需求將繼續維持低迷態勢。

  PTA

  積重難返格局不變

  2012年PTA整體維持弱勢運行,其中產能大增是期價下跌的主要原因。年初至6月份,宏觀經濟的低迷促成PTA下跌,同時原油在該階段也維持弱勢,產業鏈為了配合即將推出的新產能紛紛去庫存,PTA在6月初跌至年內最低點7000元/噸。

  下半年,隨著大批新產能陸續上馬,PTA進入了長達五個月的寬幅振蕩行情。8—9月份受臺風影響運輸受阻,PTA市場貨源短缺。10—12月份支撐因素變成了成本上移動力,同時下游聚酯產能增加,對PTA的實際需求仍存。

  PX價格強勢格局不變

  PX在中國主要用于生產PTA、DMT以及制藥領域。相關數據顯示,每年用于生產DMT的PX僅為幾萬噸、制藥領域所消耗的PX也僅為PX總消費量的5%左右,它們對PX需求的影響微乎其微。但PTA每年消耗的PX約占PX總消費量的90%,PTA的消費增長是拉動PX需求增加的直接原因。

  PX的產能投放集中期在2014年、2015年,目前PTA和聚酯產能的大幅增加已經明顯提升了PX的需求量,PX貨源緊缺,價格持續高企。相關市場人士分析,2013年我國PX產能增加有限,僅騰龍的150萬噸,彭州石化的60萬噸以及海南煉化的65萬噸,預計2013年PX整體仍然偏緊,價格將維持強勢。

  聚酯景氣度仍將下降

  目前,聚酯面臨的最大問題是產能過剩和需求不振。繼2004年、2005年聚酯產能大幅釋放之后,2011—2013年又迎來新的投產高峰期。2012年國內有610萬噸的聚酯產能投產,2011年年底聚酯產能為3274萬噸,到2012年年底我國的聚酯產能為3884萬噸,產能增速為18.6%。2013年我國將有400—600萬噸的聚酯產能投放,預計2013年年底聚酯產能將高達4300萬噸。

  展望2013年,聚酯新增產能仍將達到500萬噸,產能結構仍以滌綸長絲為主,瓶級切片和滌綸短纖有一定增長。聚酯滌綸市場或將再次較長時間進入困難時期,供應過剩必須依靠負荷調節獲得平衡。聚酯滌綸產品價格已處于合理偏低水平,與歷史價格基本相當,市場多空力量均比較薄弱,熱點不多,熱情不高,行情大起大落的可能性較低。

  PTA積重難返格局不變

  2011—2013年PTA迎來了新一輪的產能擴張期。2011年我國有450萬噸產能的裝置投產,絕對產能增幅在29%左右;2012年我國有1085萬噸產能投產,產能增速高達54%,是2006年以來的新高;2013年將有810萬噸產能投產,產能增速為26%。

  甲醇

  有望復蘇

  原油及天然氣——成本下行

  受各國大選年及本身供求的季節性變化影響,2012年原油價格基本呈現“N”型走勢。作為化工品的上游,原油對甲醇的影響更多的是心態層面和化工品成本的核算。

  IEA在《世界能源展望》報告中稱,美國加大石油和天然氣生產,加之能效技術的運用,從而保證該國到2035年實現能源自給自足,不再需要從外國進口。而中東地區由于天然氣資源豐富,大型的甲醇裝置具有較大的規模效益。

  傳統需求向能源方向轉化

  1.煤—甲醇—烯烴

  由煤制甲醇,再由甲醇到烯烴是近幾年甲醇的熱點、亮點,是煤化工產業鏈轉型中較好的嘗試,也是消耗甲醇過剩產能的必經之路。隨著煤制烯烴技術的不斷成熟和突破,未來的市場需求將具有較大的潛力。

  2.甲醇汽油

  甲醇燃料推廣需要政策統籌。整體來看,盡管國內甲醇燃料汽車已研發多年,應用推廣區域范圍不斷擴大,但具備規模、形成產業化的不多,甲醇生產企業、甲醇汽油銷售企業、油品銷售加注企業尚未形成上接資源、下聯加注網絡、找準切入點、融入產業鏈的三元聯動運作模式,甲醇燃料距離在市場上全面推廣和商業化運作還有很多工作要做。

  后市展望

  2013年甲醇行業的供應仍將持續增長,并且增幅還將超過2012年,行業整體產能過剩的格局未能有所好轉。下游傳統需求退居二線,能源需求成為市場關注的熱點,二甲醚及甲醇汽油成為甲醇潛在的消費領地,這還將需要政策的規范和支持。隨著近年來MTO/MTP行業發展加速,2013年尤其是無配套甲醇裝置的MTO/MTP項目上馬將引領甲醇需求的增長。

  2013年伴隨著甲醇期貨品種本身制度的改革,甲醇市場在量價方面將有精彩的表現,整體節奏仍將具有季節性特點,預計甲醇期價第一季度偏弱勢,第二季度逐步回暖,第三季度價格承壓回落,第四季度需求淡季主導行情,整體的價格區間維持2500—3200元/噸。

  玻璃

  明年第二季度將上漲

  2012年玻璃行業遭遇了低迷期,而期貨的誕生給行業帶來了一縷陽光,企業傾向于運用更多的工具來規避價格波動風險。玻璃行業集中度較低,各地區玻璃品質存在差異。隨著各地區冬季會議的召開,市場得到釋放價格的訊號,東北地區收儲價格重心下移,使市場價格進一步承壓。

  上游成本面臨季節性波動

  受房地產短期緊縮的影響,占據純堿消費市場1/5的平板玻璃對純堿消耗增幅放緩。在季節性方面具有明顯的特點,每年的第一季度是純堿的消費淡季,第二、三季度需求量處于上升態勢,第四季度需求較為旺盛。生產企業一般會有自己固定供貨的堿廠,隨行就市進行相應的原料采購,原料中純堿的價格波動相對較大。

  從玻璃成本結構來看,純堿及燃料波幅最大。燃料重油主要跟隨國際原油走勢,價格也將呈現季節性特點,因為玻璃行業供給的剛性,純堿及燃料的需求相對穩定。

  下游地產樂觀、車市穩中求進

  在地產調控政策的作用下,雖然房地產行業高速發展階段已經過去,但并不意味著房地產行業將會逐步走向衰退。未來我國經濟還將保持穩定較快發展,城鎮化的改善性將支撐房地產較為長期的穩定需求。雖然2012年車市并未繼續2011年的輝煌,但產銷兩旺。預計2013年汽車市場在政策的支持下將有良好發展,車市有望穩中求進,占據玻璃下游需求25%的終端市場值得關注。

  后市展望

  2013年對玻璃期價運行持謹慎樂觀態度,2012年年底至2013年第一季度基本面依然維持弱勢,第二季度玻璃價格有望呈現一波上漲行情。投資策略方面,基于廠庫的天然做空機制及較強的投機資金參與度,玻璃期貨將成為2013年的明星品種,投資者應該維持階段性操作思路,同時可關注與地產板塊相關的品種PVC、螺紋鋼(3869,-3.00,-0.08%)的套利操作。

  PVC

  將振蕩回升

  地產回暖,預期帶動PVC回升

  從推升商品房銷售回升的動力看,一方面,市場流動性年中回升;另一方面,國內樓市調控,雖然壓制了部分投機性需求,但剛性需求的強度仍不可忽視。明年房屋開工會呈現一定的回升態勢,6%的同比增速是目前較為樂觀的判斷。預計地產回暖將帶動PVC下游型材和管材消費,進而改善PVC下游需求。

  電石弱勢助推PVC盈利回升

  電石價格走勢與電石產需變動關系密切。電石的主要領域在于生產PVC,而國內PVC產能中又以電石法占絕對主導,因此通過分析電石產量與PVC產量的變動節奏,對把握電石價格變動具體重要的參考意義。

  回顧2009年以來電石的價格表現,2010年下半年電石價格急劇上升,其中外部市場流動性是重要的影響因素。此外2010年年底,節能減排目標導向下的高能耗行業生產控制。2011年有限的供應加之穩步的需求,力保電石價格高位運行。2012年年初電石結轉庫存規模小,價格回升,同時推動上半年電石產量轉向過剩,電石過剩量的逐步累計下的價格壓力在年中得到一定程度的釋放,加之第三季度和第四季度初PVC產量轉向平穩,電石產量增長更為迅速。

  在產量過剩壓力下,電石價格的主導權轉移至下游氯堿企業。然而面對充裕的電石到貨情況,下游氯堿企業多次下調電石采購價格,這是電石價格在第三季度末和第四季度初價格快速下滑的產業背景。

  后市展望

  目前PVC行業面臨兩大困境,一方面是國內產能大規模投放,其中以電石法為主,并多集中在西北和華北地區;另一方面是行業平均產能利用率急劇下滑,大量產能閑置。在這樣的產業格局下,PVC行業生產回報將長期處于弱勢局面。

  展望2013年,PVC期貨價格將運行在6200—7500元/噸之間,我們更看好上半年的投資機會。一方面,第一季度和第二季度地產形勢相對樂觀,PVC下游需求受益;另一方面,原料電石價格有望企穩回升,電石結轉庫存規模偏高的影響已較為充分顯現在電石市場價格上。并且預計在庫存尚未得到較為充分消化的情況下,電石新增供應急劇回升的可能性相對較小,在此過程中,電石價格也在逐步醞釀回升的機會。未來PVC期貨行情的展開,將在很大程度上依賴需求的提升以及成本的回升,明年上半年PVC會呈現比較好的投資機會。

  2013年伴隨著甲醇期貨品種本身制度的改革,甲醇市場在量價方面將有精彩的表現,整體節奏仍將具有季節性特點,預計甲醇期價第一季度偏弱勢,第二季度逐步回暖,第三季度價格承壓回落,第四季度需求淡季主導行情,整體的價格區間維持2500—3200元/噸。

  連塑

  振蕩是未來主基調

  國內聚乙烯產能陸續釋放

  國內聚乙烯產能投放明顯加快。2008年國內聚乙烯產能僅有761萬噸,到2010年產能便增加至1076萬噸,兩年內累計產能增加315萬噸。在經歷相對平靜的2011年后,2012年開始聚乙烯又面臨新一輪的產能擴張。未來三年,國內聚乙烯產能投放力度可謂不小,2013—2015年,計劃投產的聚乙烯產能規模分別在210萬噸、175萬噸和90萬噸。截至2015年年底,國內聚乙烯產能有望達到1717萬噸,較今年年底增長38.24%。

  塑料(10675,30.00,0.28%)薄膜產量穩定增長

  從消費結構看,LLDPE廣泛應用于包裝膜、農膜、電線電纜、管材、涂層制品等生產,其中塑料薄膜又是最主要的消費領域。從塑料薄膜年內表現看,產量水平繼續創2005年以來新高。以連續三個月塑料薄膜平均產量指標看,年中也呈現顯著的回升。

  從塑料薄膜產量結構看,農用薄膜需求相對剛性,年內產量水平總體維持穩定,但由于更高的基數,導致今年農用薄膜增速顯著下滑,也就意味著對塑料薄膜量增長的貢獻力度減弱。與此同時,在農用薄膜產量水平未出現顯著增長之時,包裝膜產量水平呈現更為強勢的局面。數據顯示,連續三個月包裝膜平均產量接近70萬噸,同比增長19.34%,是引領塑料薄膜產量增長的最大來源。

  后市展望

  雖然國內聚乙烯產量收縮,但是產業鏈積極去庫存以及進口量的提升,很好彌補了國內產量收縮的負面影響,并保障聚乙烯供應維持穩定局面。

  國內聚乙烯產能的投放情況,2012年由于行業生產虧損,撫順石化和大慶石化裝置投產時間延遲。2013年上半年的武漢石化以及下半年的四川石化也將面臨投產,那么實際投產節奏也將依賴于當時的生產盈利程度,如果生產盈利不佳,也可能會延遲投產。

  另外,國內聚乙烯生產并不具備成本優勢,依賴進口的局面將會延續,這也將使得國內聚乙烯生產和供應面臨更為激烈的競爭環境,可能會導致聚乙烯生產盈利多數時間處于相對較低的水平。

  下游需求方面,農用薄膜年內未見亮點,也未見明顯的信號指向明年農用薄膜生產將有所突破。在此背景下,未來需求的增長仍將依賴于包裝膜的增長情況。據核算,如果包裝膜維持15%的增量,將帶動塑料薄膜實現12.9%的增長水平。

  我們認為,這樣的產業背景奠定未來價格的大振蕩格局,整體運行區間預計在8500—11500元/噸,第一季度末和第三季度價格表現將相對強勢,年中以及第四季度表現將相對弱勢。

  橡膠

  將前高后低

  2012年國內橡膠期貨走勢主要分為以下三個階段:第一階段為1—5月上旬,膠價大漲,高位振蕩,第二階段為5月中旬—8月中旬,膠價跌跌不休,第三階段為8月中旬—年底,國內國外保價、美國特保案到期,膠價得到支撐。

  供需分析

  1.供應方面

  據ANRPC數據,2012年占全球天膠供給達93%的協會成員國總產量增幅預計為4.6%至1081萬噸。其中泰國產量增長1.2%至361.2萬噸,印尼增長7.7%至326.1萬噸,馬來西亞減產4.6%至95萬噸,中國增長9.4至79.5萬噸。需要注意的是越南大幅增產,較2011年增長17.6%至95.5萬噸,已超過馬來西亞成為第三大產膠國。

  出口方面,2012年成員國總出口量預計增長6.0%至825.4萬噸。泰國預計增長2.9%至303.8萬噸,印尼增長6.9%至275.0萬噸,馬來西亞出口保持穩定,增長1.0%。需要指出的是,越南生產的橡膠幾乎全部用于出口,今年出口增長21%。

  2.需求方面

  2012年ANRPC成員國對橡膠的消費水平保持穩定,預計為664.2%萬噸,較去年增長6.0%。各成員國今年消費增速基本保持在4.5%—8%之間,其中中國仍是最大的天膠消費國,占比達到57.73%,2012年消費增長6.4%至383.4萬噸,印度天膠消費增長4.5%至100.1萬噸。

  進口方面,2012年成員國總體進口量增速預計達到15%,2011年時進口增速僅為1.7%。進口大幅增加的原因來自于中國、印度以及馬來西亞。其中我國作為最主要的橡膠消費國,進口量占比近74%,由于國內無法實現自給自足,大部分需要國外進口。2012年我國進口增速預估為15.1%至327.9萬噸,馬來西亞進口增速為14.3%至76.3萬噸,印度今年大幅增加進口,幅度達到40%,預估全年進口量為22.4萬噸。

  后市展望

  時至年底,作為先行指標的匯豐PMI重回榮枯分界線上方,與官方PMI差值縮小,這似乎預示著國內經濟出現企穩信號。同時,橡膠終端汽車行業開始進入季節性銷售旺季、國內收儲政策正在進行、三國橡膠理事會削減出口計劃將持續至2013年3月等利好因素將在一定程度上支撐膠價至明年第一季度。

  從橡膠供需基本面來看,膠價下跌趨勢難變。橡膠成長期一般為6年左右。ANRPC數據顯示,2006—2007年,印尼擴大種植面積,近兩年印尼的橡膠產量增幅較大。2005—2008年,泰國大幅擴大種植面積,其程度遠超印尼。盡管之后幾年進行了縮減,但很難縮減2011—2014年產量大幅增加的現實。2008—2011年,越南也大幅增加橡膠種植面積。由此可知,2013年全球橡膠供給仍將趨于寬裕,預計滬膠主力合約價格目標區間為18000—26000元/噸。

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